公認会計士試験/平成30年論文式/経営学/第2問問題2

問題

　次の文章を読み，以下の問1～問5に答えなさい。なお，計算問題の数値は全て割り切れるため四捨五入せずに答えること。

　企業Ａは，余剰現金60 億円，事業資産40 億円を有している。株式価値は100 億円であり，負債は有していない。なお，余剰現金，事業資産，株式価値は全て時価評価されているものとする。今，CAPM の下，無リスク利子率は1 ％，株式市場の期待リスクプレミアムは6 ％，企業Ａの株式のベータは1.5，税金は存在しないものとする。

図　時価評価された貸借対照表
余剰現金　60億円	株式価値　100億円
事業資産　40億円

問1 企業Ａの加重平均資本コスト（WACC）を答えなさい。

問2 企業Ａの事業資産に対する期待収益率を答えなさい。

問3 企業Ａの事業資産のベータを答えなさい。

問4 企業Ａは，余剰現金60 億円のうち20 億円を現金配当した。この時，①企業Ａの株式のベータ，②加重平均資本コスト（WACC）を答えなさい。

問5 さらに，企業Ａは，残りの余剰現金40 億円全額を資金運用を目的として，市場ポートフォリオに投資した。この時，企業Ａの加重平均資本コスト（WACC）を答えなさい。

正解と解説

問1

企業Aは負債がゼロだから，加重平均資本コスト＝株主資本コスト＝株主の期待収益率

CAPMより，

株主の期待収益率

＝無リスク利子率＋企業Aのベータ値×期待リスクプレミアム

= 1% + 1.5×6% = 10%

問2

加重平均した期待収益率
資産	期待収益率	資産の構成割合
余剰現金	1%（無リスク利子率）	0.6（60億円）
事業資産	X	0.4（40億円）
計	1%×0.6＋X×0.4＝10%（問1より）	1（60億円+40億円）

∴ X＝23.5%

別解

問3より，

事業資産の期待収益率

＝無リスク利子率＋事業資産のベータ値×期待リスクプレミアム

= 1% + 6×3.75 = 23.5%

問3

加重平均したベータ
資産	ベータ	資産の構成割合
余剰現金	0（無リスク）	0.6（60億円）
事業資産	β	0.4（40億円）
計	∴0×0.6＋β×0.4＝1.5	1（60億円+40億円）

∴β＝3.75

別解

CAPMより，

事業資産の期待収益率＝無リスク利子率＋事業資産のベータ値×期待リスクプレミアム

問2より，

23.5% = 1% + β×6%

∴β＝3.75

問4①②

加重平均した期待収益率＝加重平均資本コスト
資産	期待収益率	資産の構成割合
余剰現金	1%（無リスク利子率）	0.5（40億円）
事業資産	23.5%	0.5（40億円）
計	∴1%×0.5＋23.5%×0.5＝12.25%	1（40億円+40億円）

加重平均したベータ
資産	ベータ	資産の構成割合
余剰現金	0（無リスク）	0.5（40億円）
事業資産	3.75	0.5（40億円）
計	∴0×0.5＋3.75×0.5＝1.875	1（40億円+40億円）

別解

株式の期待収益率＝無リスク利子率＋株式のベータ値×期待リスクプレミアム

12.25% = 1% + β×6%

∴β＝1.875

問5

加重平均した期待収益率＝加重平均資本コスト
資産	期待収益率	資産の構成割合
市場ポートフォリオ	7%	0.5（40億円）
事業資産	23.5%	0.5（40億円）
計	∴7%×0.5＋23.5%×0.5＝15.25%	1（40億円+40億円）

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